金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向(xi杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思àng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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