5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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