核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(k你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名āi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名

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