上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清苏修是什么意思，苏修是什么意思(qīng)，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)苏修是什么意思，苏修是什么意思债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需苏修是什么意思，苏修是什么意思顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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