四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季(jì国v是不是国5，国v与国vl的区别)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％国v是不是国5，国v与国vl的区别。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(国v是不是国5，国v与国vl的区别kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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