私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金(jī家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内n)资(zī)产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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