申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大企业

东隅已逝桑榆非晚是什么意思align="right">　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2东隅已逝桑榆非晚是什么意思021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)东隅已逝桑榆非晚是什么意思，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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