昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元96的因数有哪些数，72的因数有哪些股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会96的因数有哪些数，72的因数有哪些同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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