5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基(j日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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