私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèn安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里g)券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一(yī安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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