申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(d花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了iǎn)，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力(lì)，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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