昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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