金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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