申万一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

学生党如何自W，如何自我安抚

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分(f学生党如何自W，如何自我安抚ēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.学生党如何自W，如何自我安抚78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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