核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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