四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的(de)是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gō为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕ng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕p>

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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