上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音)予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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