财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭乔布斯为什么把苹果给库克式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360乔布斯为什么把苹果给库克数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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