3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自去(qù)年一季度开始逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单(dān)季(jì)来看今(jīn)年(nián)Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去(qù)年上半(bàn)年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银(yín)行(xíng)股会出现修复(fù)。此外，过去三(sān)年疫情(qíng)使得(dé)银行股估(gū)值被(bèi)压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值不(bù)会再有太多影响，疫(yì)情(qíng)折价已过(guò)，估值(zhí)将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下(xià)调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利(lì)率贷(dài)款行为经过窗口指(zhǐ)导已经(jīng)取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向的催化(huà)，是一个(gè)短期(qī)利好。此外4月底的政治局会(huì)议(yì)并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易(yì)层面(miàn)罗列了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出(chū)现资(zī)产荒，一(yī)些稳定的高股(gǔ)息行业会成为(wèi)替代(dài)品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高国(guó)企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票(piào)投资(zī)或(huò)股权(quán)投资的国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来(lái)银(yín)行股(gǔ)上涨的持续性，海通国(guó)际证券(quàn)给予肯定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接下来(lái)的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表现将(jiāng)取决于(yú)宏(hóng)观环境(jìng)、政策规划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政策(cè)打(dǎ)压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤(chè)。关于如何(hé)避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤(chè)，该机构建议(yì)选股(gǔ)时(shí)选择(zé)业绩好但股价还未(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前中特估(gū)的概(gài)念使得大行的(de)估值得到抬升(shēng)，之后其他类型(xíng)的(de)银(yín)行(xíng)估(gū)值(zhí)也要相应(yīng)抬升，本质原因是(shì)各类银行的估值没有系统(tǒng)性(xìng)的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的(de)消(xiāo)退(tuì)和经济的稳步复(fù)苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目(mù)前银行资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)压力的峰值已经过去，展望而言，经济复(fù)苏(sū)态势良好，企业(yè)经营环(huán)境改善、居(jū)民(mín)信心(xīn)提升，叠(dié)加(jiā)地产(chǎn)政策(cè)的持续(xù)宽(kuān)松，银(yín)行的资产质量表(biǎo)现(xiàn)有望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经(jīng)济复苏(sū)进行时，银行(xíng)重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行基(jī)本面的量、价(jià)、质三方面(miàn)的景气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升(shēng)新趋势将(jiāng)是重(zhòng)要的行业催化剂，利好整(zhěng)体估(gū)值(zhí)提升。规模端，信贷(dài)需(xū)求从大到小逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气延续的同时，看好零(líng)售、小微(wēi)贷(dài)款的需(xū)求复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优(yōu)质房地产融资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力提升(shēng)下长期向(xiàng)好，银行资(zī)产(chǎn)质量下(xià)行风险封(fēng)住。银行板(bǎn)块(kuài)配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在(zài)近期表示(shì)，看好全年盈利能(néng)力(lì)修(xiū)复，银(yín)行板(bǎn)块配置价(jià)值提升。该(gāi)机构认(rèn)为1季报行业盈(yíng)利增速低点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价以及(jí)居民(mín)端复苏低于(yú)预期的(de)影响。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然(rán)值得期待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈利(lì)回(huí)升的催(cuī)化剂。我们继续(xù)看好(hǎo)银(yín)行板(bǎn)块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前(qián)时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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