金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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