财联(lián)社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市(s俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打hì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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