来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的(de)表述。对(duì)于寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(yú)政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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