5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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