金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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