公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是(shì)最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢(xíng)和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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