2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差order="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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