金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品厦门是几线城市呢价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比厦门是几线城市呢3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照厦门是几线城市呢(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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