5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗rong>医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(q开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗ì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力。

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