大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗le)今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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