自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要(yào)大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的(de)优势之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投资标的(de)内在价值的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期(外科鼻祖是谁？qī)报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基(jī)本(běn)面的(de)核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(外科鼻祖是谁？bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库(kù)存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报(bào)披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益。

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