私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基(jī)金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基(jī)础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cú300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋n)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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