私募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务(w不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语ù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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