核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需(xū)要有昆明市属于几线城市，云南最好三个城市一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资昆明市属于几线城市，云南最好三个城市金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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