近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净(jìng)值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银表现更(gèng)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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