原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但(dàn)随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66绿豆汤的热量是多少大卡％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名绿豆汤的热量是多少大卡酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及(jí)公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠(qú)道(dào)等(děng)多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存(cún)更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济绿豆汤的热量是多少大卡面(miàn)的恢复以及社(shè)会(huì)活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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