财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者。

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