四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长竹荪煮多久水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī竹荪煮多久)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通竹荪煮多久(tōng)知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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