2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能(né需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂ng)力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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