大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuá强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题n)料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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