来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调(diào)了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济俄罗斯是资本主义还是社会主义转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理(俄罗斯是资本主义还是社会主义lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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