近日(rì)，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōn西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学f0000; line-height: 24px;'>西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学g)司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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