自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大量的(de)行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经建立加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势的(de)高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的预期(qī)回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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