调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义