金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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