财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(五斤等于多少克，五斤等于多少克千克mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯五斤等于多少克，五斤等于多少克千克道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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