财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银(yín)行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略以其确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市(shì)场行(xíng)情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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