上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dājn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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