自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和(hé)去年底的差不多(duō)的(de)港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域(yù)分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进(jìn)行(xíng)系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的(de)分(fēn)化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富(fù)国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们并不(bù)具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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