四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(sh克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思āng)基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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