近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为(wèi)本(běn)期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗jīn)属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一(yī)次(cì)加息。随(suí)着美(měi)国(guó)加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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